2015/7/13 下午12:06:19 星期一
当前位置: 主页 > 自强不息 >

兴业基金黄文锋:望眼布局365体育:、交易时兴;基石蓝筹、先锋科创
时间:2019-05-31 18:42

兴业基金黄文锋:望眼布局、交易时兴;基石蓝筹、先锋科创

时间:02-06 20:17 阅读:4158次 转载来源:中国基金报

又见冬去春来,再逢新春展望。回望过去两年,总体看国内二级市场波动特征表现为“大趋势结束、左右侧失效;小趋势时兴、交易更求精准”。17年债熊股牛(以上证50为观察标的)、18年债牛股熊。过去两年上证50指数涨跌幅分别为25.08%、-19.83%,创业板指数分别为-28.5%、-36.3%,中债新综合指数分别为-3.4%、4.7%。其背后的逻辑是大国复兴过程的“中等收入陷阱”、“休昔底德陷阱”的横梗与跨越,对冲“经济周期、金融周期、创新周期”的三期叠加“黑天鹅”铺天盖地、“灰犀牛”横冲直撞的逆周期调控、大国博弈引发的自主研制、科创升级。在资本市场的角力上则体现为FICC勃兴、ETF热卖、独角兽出没、硬科技网红。

回顾2018年新春正月初一的展望,我们提出的“远望近忧、科技迭代”,比较好地预判了年初蓝筹股交易拥挤、海外风险传染、估值不便宜的“漂亮50”回调风险,365体育投注注册会员,看多大国转型的高端制造和科技迭代的中小创的转型升级。当然中美贸易战“黑天鹅”的迅速出现依然大超预期,我们的策略也进行了相应的调整。在7月初出于对冲外需减弱稳增长的预期,我们从交易的角度再度重新看好经过风险释放的大金融的防御价值,由“我不是药神”规避了医药行业的“黑天鹅”,取得了不错的相对收益排名。

展望2019年,我们的总体策略是“望眼布局、交易时兴;基石蓝筹、先锋科创”。

所谓“望眼布局”就是要看准大趋势,“莫为浮云遮望眼”,聚焦核心、战略布局。人民币自2016年10月被纳入国际货币基金组织特别提款权货币以来,国际化持续推进,新年元月31日官宣“人民币已成为国际上第三大权重货币”,中国债券将被纳入“彭博国际综合指数”,人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元后第四大计价货币。所有这些都昭示了全球投资者的市场需求及对中国经济的信心。随着中国资本市场的对外开放加快,全球关联性、波动率及投资标的“海外映射”越来越明显,作为资本市场的参与主体的全球金融市场的视角下的择时、大类资产配置、行业选择、估值比较投研能力就更加凸显。展望未来,个人除了与市场一样关注议息与经济增速,更侧重观察2019年QT进程、全球制造业增长以及人民币国际化进程。

首先QT(量化紧缩,Quantitative Tightening)进程和节奏将是VIX和FICC交易时机核心变量。2019年美联储放慢加息步伐,但美联储缩减资产负债表的计划仍将进行。2019年美联储减持美债和抵押证券的节奏必将引发市场供求变化、流动性减少,金融环境收紧将可能会引起大幅市场波动。根据FED在2017年10月开启QT时间进程,在18年11月QT规模达到峰值的月度500亿美元,同时欧洲央行也将QE购债规模减半,去年底购债彻底结束。日本央行也将调整购债操作,考虑降低购国债的频率,这些都是导致全球金融状况收紧及变化的关键因子。

其次全球经济尤其是制造业增长隐忧渐显。一月份中国、欧元区先后公布制造业PMI相继下跌,随后是美国制造业PMI跌至15个月来的低点。见下图,红色线是中国,蓝色线是美国。随着全球PMI共振向下,2019年全球经济堪忧。作为全球经济增长的美国企业库存、投资、开工以及金融杠杆都拐点隐现。

 

再次人民币国际化推进,配置中国提速。全球资产在美、欧、日、中四个经济体的配置中,目前中国占比不到10%,美国占比超过50%。也即,相比中国经济的规模、地位及其金融资产,这一配置相对较低,中国资产的在全球资本中的配置未来将一步提升。从中国债券市场来看,最近几个月来自监管层的系列措施,包括明确外国人的税收待遇,实现批量交易,实施券款兑付结算,一切的配套制度准备都在提速当中。

所谓“交易时兴”是指基于海内外小趋势预判,交易时机的捕捉将成为成败的关键。

首先,从国内资管新规影响看,其正式实施是2020年底,2019年是对市场承上启下的关键时刻,去年开局第一年就使整个金融市场都经历了波澜起伏,叠加当前经济下滑,“稳杠杆”是当前政策的主基调,逆周期精准调控,防范系统性风险的底线思维反应在大类资产配置的策略上,机会更多来自于预期与现实之间的不断纠偏,各类资产均有阶段性机会和阶段性风险。