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时间:2019-05-31 18:42

同犇投资童驯:不悲不喜,从大消费中寻找结构性机会

时间:02-06 20:15 阅读:4021次 转载来源:中国基金报

一、市场回顾:迥然不同的2016-2017与2018市场走势

上证综指自2016年1月熔断后低点2638.30逐步抬升至2018年1月份的高点3587.03,而步入到2018年2月后市场就处于单边下跌的熊市中。2018年上证综指下跌24.59%,创历史第二大年度跌幅。

 

这两段市场走势迥然相异背后的原因:1)上市公司营收及盈利增长与名义GDP增速息息相关:国内宏观经济从2016年1月份开始弱复苏叠加2017年全球经济共振复苏使得中国2016-2017年宏观经济不断向上,企业盈利不断超预期;而中国2018年第二季度经济增速开始放缓,下半年下行压力明显增大,投资者对经济增速的预期较18年年初发生明显的转变。

如下图所示,2018年经济增长逐季放缓,365体育投注备用网站,实际GDP全年同比增长6.6%,单季度同比增速分别为6.8%、6.7%、6.5%、6.4%;名义GDP全年同比增长9.7%,单季度同比增速分别为10.2%、9.8%、9.6%、9.1%。

 

2)风险偏好:投资者情绪从2018年初对“经济新周期”的亢奋憧憬到2018年底对经济增长前景的悲观影响着市场的风险偏好,此外2018年一系列黑天鹅事件打压风险偏好,中美贸易战以及光伏、教育、医药等行业出现政策的黑天鹅。

1、2019年经济有下行压力,政策托底下企业盈利有望见底

1)消费

随着棚改货币化政策力度变小导致财富效应减弱以及居民杠杆率提升,对消费产生了挤出效应,同时叠加收入预期转变导致消费整体呈现趋弱的态势。2018年耐用消费品--汽车销售数据有明显的体现,2018年12月乘用车单月销量同比增速下降19%,2018年社会消费品零售总额增速同比回落了1.2个百分点,其中汽车消费拉低0.8个百分点的增速,是消费向下的主要拉动项。除汽车家电等地产后周期外的一般消费增速仍然稳定,且都有体现出消费升级以及市场份额向品牌企业集中趋势。2019年随着国家促进消费政策的展开,稳汽车、家电消费,优化消费服务供给,对消费整体的平稳增长会有推动作用。

 

2)房地产

本轮地产销售正增长从2015年开始延续至2018年,但2018年销售增速已明显放缓,市场预期19年房地产销售下滑,而地产销售指标领先于地产投资和新开工数据,但实际上房地产部门的开工和投资增速仍处于高位盘整,韧性仍强,在因城施策、货币宽松以及部分优质房企融资环境改善下,房企的施工、竣工增速可以得到提振,因而2019年房地产投资仍会对经济有一定的拉动作用。

 

3)出口

因中美贸易摩擦问题,2018年下半年出口抢跑透支部分2019年出口需求,出口新订单PMI指数已显示下滑,叠加未来全球经济放缓以及美元弱势背景下人民币升值,对于后续出口仍不容乐观。

4)从宽货币到宽信用

在经历了2017-2018年上半年的严厉去杠杆政策后,2018年下半年开始金融环境积极改善,宽货币加宽财政使得资金面持续宽松,365bet体育投注,社融增速目前已出现边际企稳迹象,随着2019Q1地方专项债扩容发行、债券融资回暖,2019Q1新口径社融存量增速见底概率增大,而社会融资规模存量增速往往领先名义GDP两个季度。