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泰康资产桂跃强:365体育:守正出奇,谋定而动!
时间:2019-05-31 18:27

泰康资产桂跃强:守正出奇,谋定而动!

时间:02-10 17:27 阅读:4704次 转载来源:中国基金报

过去的2018年,A股市场经历了诸多的挑战。站在2019年的新起点,我们观察到,前期压制股市的主要矛盾将有所消退,当前A股整体估值和市场情绪均已位于较低区域,且业绩下滑风险在估值上已有较为充分的反映。我们认为,2019年内外投资环境预计将有较大改善,或将是流动性宽松酝酿的结构性行情,指数有望震荡上行,365体育投注注册会员,机会大于风险,向上弹性高于向下空间。

从全球范围看,投资环境已发生较为明显的变化。2010年以来,主要国家全要素生产率增速全面下滑,劳动者报酬在GDP中的比重大幅下降,全球权益和固定资产回报相对经济增长大幅走高,贫富差距进一步加大。特别是在2018年全球贸易格局发生重大变化的背景下,内需发展对于各国的战略重要性进一步提升。对于投资者而言,过去的众多投资机会都必须重新审视。虽然与其他国家面临类似的挑战,但中国的制度使得政府拥有更加灵活、有效、远见的应对方式。这些应对方式为中国的资产带来了更多的机遇和挑战。

宏观层面,2019年全球经济增长预期放缓,尤其是中美两大世界经济增长引擎面临一定下行压力。美国正处于周期扩张的晚期,经济增长动能有所削弱,而传统上拉动我国经济增长的“三驾马车”出口、消费和投资也有可能全方位降温。房地产限制性政策存在边际放松的可能,基建投资有望筑底回升,成为我们对冲经济下行的主力。中国经济增速换挡、结构转型的过程中必将催生新的投资机会,十分考验投资智慧。

政策层面,稳经济和提振资本市场的各项政策正在形成合力,为经济和股市注入正能量。例如,并购重组政策发生重大转向,有望提振成长情绪;科创板进度超预期,促进市场活力的进一步提升。2019年,政策层面预计将继续保持稳增长基调,加大对冲经济下行的逆周期政策力度,包括降准、降息、松地产、稳基建、支持小微企业、以及定向扶持重点产业和领域等。

资金层面,2019年A股资金流入有望改善,金融资产面临的流动性中性偏正面, M1触底小幅回升的概率较大。资金寻求配置优质资产,可能青睐高股息、优质蓝筹股。而持续流入的海外资金将对A股投资格局和风格产生一定影响。

估值层面,A股各个指数的PE都位于历史分位数的较低水平。A股市场业绩预期和估值的匹配度处在中间水平,当前市场估值对企业未来盈利下滑已有较为充分的预期。

市场风格方面,我们认为2019年大盘价值风险收益比更高,市场风格并不会显著偏向小盘。首先,金融风险尚未解除,杠杆率依然很高,货币政策不会大放水,而会是一个局部的有节制的放松。其次,在经济下行时,小盘股业绩的确定性较差,股权质押等风险不会根除。过去,小盘股股东的高杠杆运作遭受了损失,信心的修复需要时间。第三,随着沪港通的开放和沪伦通的推进,A股国际化趋势不变,投资思维亦应国际化。同时,科创板的推出将分流创业板资金,提供新的投资方向和标的。

我们认为,紧跟政策方向,精准选择受益行业是获取投资回报的关键。在具体行业配置上,我们建议“长期思维”做加法,“当下逻辑”做减法。重点关注“5G”、云计算、新能源汽车等自身增长型行业;基建、地产、社会服务等经济政策驱动型板块;科技、必需消费、医药等防御型板块。同时,关注全球经济贸易形势对工业、原材料、可选消费等可贸易品的影响。

总而言之,2019年,内外部积极因素逐渐增多,局部热点和积极的催化剂正在增加,市场热度或将提升。随着A股市场风格进一步趋向价值投资,投资上,我们一方面要更加坚持价值投资理念,回归本源;另一方面,我们也将密切关注市场变化,在“坚守正道”的基础上,增加投资灵活性,把握阶段性的市场机会。

作者系泰康资产公募事业部权益投资负责人

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