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陪跑多年 估值倒挂365体育官网: ,资本的“黄粱一梦”
时间:2019-05-31 19:04

摘要:一些创投基金甚至迫不及待的在解禁日到来之前就提前预告减持。

投中网(https://www.chinaventure.com.cn) 报道:一些创投基金甚至迫不及待的在解禁日到来之前就提前预告减持。

进入2019年,2018年IPO的公司纷纷进入首发股东解禁期,几乎每天都有清仓式减持发生,一些创投基金甚至迫不及待的在解禁日到来之前就提前预告减持。

不过这样的情形在快递物流行业并未发生。2019年1月16日,德邦股份迎来了解禁日,这家零担物流的龙头企业在上市前也接受了来自众多VC、PE基金的投资。不过,到目前为止,并没有任何一家股东宣布减持计划。1月14日,另一家物流龙头顺丰控股的股东、中信资本旗下基金嘉强顺风披露,在计划减持时间过半之后,并未减持任何股份。

快递物流行业是目前为数不多的高增长、现金流强的行业,股东们不减持的原因或许是长期看好公司发展。但还有另一个因素恐怕更为现实,那就是股价。中信资本在2018年8月即宣布将减持其持有的绝大部分顺丰股票,但此后顺丰的股价始终未能达到减计划持的最低价45元,两次计划减持均未能成功实施。德邦股份的股东境遇更惨,目前仅15元左右的股价,已经低于一些创投基金四年前投资时的成本价。

2016年至2018年,中国快递物流行业头部企业扎堆上市,三通一达、顺丰、德邦纷纷登陆资本市场,带来了一场蔚为可观的资本盛宴。顺丰股价一飞冲天之时,甚至让其创始人王卫短暂成为中国首富。这些公司多数在发展过程中,以及筹划上市的前夕,在一级市场吸收了大量资本,所有的参与者也都在很短的时间里实现了倍数夸张的账面收益。然而,2018年已经见证了太多开头美好而结局惨淡的故事,即便是稳健的快递物流行业也没能逃过。

目前,申通、韵达、圆通、顺丰等A股上市的快递物流企业股价相比于高点均已大幅回落,轻者腰斩,重者如圆通已跌去了70%。最晚上市的德邦股份,则又一次上演了一二级市场估值倒挂的戏码。

错误的预测

最新披露的业绩显示,2018年12月,顺丰控股的快递业务量同比仅增长12%,一时间舆论大哗。在此之前,顺丰披露的三季报显示,2018年前三季度顺丰净利润同比下滑16.87%,自2017年初上市以来首次出现净利下滑的局面。这家顶着快递第一龙头光环登陆A股的公司,似乎没有达到投资者的预期。在业绩不及预期的情况下,顺丰负债扩张,寻求多元化发展的策略也被媒体放到放大镜下观察,被指电商、无人货架、智能快递柜等业务均做的不温不火。

顺丰的困境有多方原因,但一个不可忽视的因素是全快递行业的大变局。2018年有很多的出乎预料,快递物流行业的增长率也是其中之一。

近日国家邮政局披露了2018年快递行业数据。2018 年快递全行业实现业务量 507.10 亿件,同比增长 26.60%,业务收入完成 6038.40 亿元,同比增长 21.81%。这是到目前为止快递业增长最慢的一年,增速与2017年相比大幅下滑。2017年快递业务量完成401亿件,同比增长28%;业务收入完成4950亿元,同比增长24.5%。

实际上,2017年的数据已经令人失望过一次。2017年初,国家邮政局预测全年快递业务量达到423亿件,增长速度为35%。如果翻看当时的券商研报,可以看到业内的普遍预期增速是35%-40%。但最终2017年仅完成快递业务量401亿件,同比增长28%。

快递业约70%的业务量来自电商,而网络零售在2018年的增速也同样创下了新低。近日国家统计局公布的数据显示,2018年全国网上零售额90065亿元,比上年增长23.9%,与2017年相比下滑了8个百分点。其中,实物商品网上零售额70198亿元,增长25.4%,与2017年相比下滑了3个百分点。

快递业将结束过去几年50%以上的高增长,进入中等增长阶段,是业内共识。没有被预测到的是这一转换的速度。

未能兑现的增长预期

已上市的几家快递物流企业基本在在2015年前后完成融资,当时正是快递物流行业的黄金时代,每年百分之六七十的增长率,吸引了大批资本进入。

德邦股份就是其中之一。2014年11月,beta365体育在线投注,国开行旗下的公司新开发科技,将其持有的3.3%的德邦股份股权在上海联合产权交易所挂牌出让,吸引了5家受让方参与。最终,一只创投基金以4.5亿元的价格成交,折合每股15.74元。这一价格不算低,但似乎尚可接受。因为就在四个月前,红杉资本等投资方入股的价格是11.63元。

但从另一个角度看,这一价格却也不低。德邦股份2014年净利润4.7亿元,按15.74元每股的价格,PE倍数接近30倍,超过了A股的平均市盈率。此后的德邦并没有拿出能够匹配这一PE倍数的增长率。2014年之后的四年时间,德邦的营收年复合增长率约为20%;与此同时利润则基本原地踏步,四年合计仅增长了16%。